2025年4月28日，寶鋼股份召開2024年度暨2025年一季度業績說明會。董事長鄒繼新，董事、總經理劉寶軍，獨立董事謝榮，副總經理、財務總監、董事會秘書王娟，副總經理蔡延擘出席會議。
董事長鄒繼新在會上作了發布報告，對2024年度、2025年一季度經營業績進行全面解讀，研判行業趨勢，介紹全年重點工作，同時分享了公司新一輪規劃及估值提升計劃等內容。
從2022年下半年，整個鋼鐵行業進入中長期弱周期的態勢。在2024年鋼鐵行業面臨更為嚴峻挑戰的情況下，寶鋼股份通過全體員工的共同努力，較好地完成了各項生產經營任務，2024年全年實現利潤總額93.39億元，2025年一季度實現利潤總額32.92億元，經營業績保持國內第一。
鋼鐵行業估值總體偏低，公司也被嚴重低估。公司一貫重視市值管理、投資者回報。對于高比例分紅和分紅保底等承諾，我們都會認真履行，也會根據市場情況，擇機實施回購。同時，后續策劃第四輪股權激勵，讓核心員工利益和公司利益捆綁，增強投資者對公司長期發展的信心。
互動環節，公司管理層和參會投資者就行業形勢、產品經營、協同效益、海外事業等話題進行了深入交流，氣氛活躍，得到參會者好評。問答精華整理如下。
問答精華
問題一：請問寶鋼股份近期參股馬鋼有限，后期的協同具體體現在哪些方面？另外，從產品結構角度，寶鋼對長材有新的布局規劃，與馬鋼有限之間在長材領域有哪些協同？
近期寶鋼股份公告參股馬鋼有限（待馬鋼股份股東會審議通過），加上之前參股的山鋼日照，公司控股及施加重大影響的鋼鐵產能基本實現了8000萬噸+的戰略目標，這對寶鋼而言是挑戰，但基于寶武整合經驗及山鋼日照協同實踐的成效，我們對參股馬鋼有限充滿信心。
馬鋼股份是中國鋼鐵行業歷史悠久、底蘊深厚且頗具特色的企業，在型鋼、車輪鋼等領域處于國內領先地位，其產品與公司相比既有相似之處，也有獨特品種。參股馬鋼有限是公司的戰略選擇，未來協同潛力主要體現在以下幾點：一是產線效率方面，馬鋼有限長材產線效率有較大提升空間；二是產品質量方面，馬鋼有限板材質量，如汽車、硅鋼、熱軋等，提升潛力巨大；三是成本控制方面，馬鋼有限在鐵成本控制上存在很大降本空間；四是管理體系方面，對標寶鋼股份的管理體系，馬鋼有限的營銷、采購等環節也有較大的優化潛力。
公司未來將重點培育精品長材產品，馬鋼有限也會扮演重要角色，首先是其長材裝備條件良好，每年銷售100萬噸優質原坯，可用于風電大軸承等，若能充分發揮并開拓市場，將帶來顯著效益，寶鋼股份有能力協助其實現；第二是其工藝流程合理，如轉爐加精煉流程，相比寶山基地電爐流程更具成本優勢，寶山基地電爐產線受限且設備老舊，單獨發展的空間是受限的。公告發布后，寶鋼股份長材的管理人員和技術人員已入駐馬鋼有限開展調研工作，力求快速實現協同效益。
問題二：近年來鋼鐵行業產品競爭激烈，寶鋼的優勢產品如汽車板等面臨同行競爭及產業鏈降本壓力，請問公司如何持續保證優勢產品未來的競爭力？對這類產品是否有長期的市占率規劃？
寶鋼汽車板伴隨中國汽車工業成長，從90年代實現國產化替代，到2000年后完成高端汽車板鍍鋅類進口替代，歷經20余年發展，目前國內市場占有率穩定在50%-55%，在全球汽車板供應商中處于第一梯隊。如今中國汽車產業進入新階段，競爭格局發生變化，合資企業高端油車份額有所下降，自主品牌及新能源汽車份額顯著上升，但寶鋼汽車板憑借深厚基礎仍有信心應對。
在產品研發方面，針對新能源汽車對輕量化的需求，寶鋼在高強度汽車板領域技術儲備、制造能力及規模均居全球首位。同時積極拓展鋁、鎂等新型材料業務，去年在高端汽車鋁板制造方面取得顯著進展，形成全流程高端鋁板制造能力，為汽車廠提供鋼材與鋁材組合的一攬子解決方案。
在供應鏈方面，公司在全國乃至全球布局加工配送中心，為汽車廠提供個性化服務，特別是在新能源汽車產業鏈不全的背景下，其前期介入及設計支持能力優勢凸顯。面對低價競爭，公司一方面正確引導市場，另一方面通過技術手段降低成本，即在不降低質量標準的前提下，通過技術優勢，提升全工序制造能力的技術，把它轉化成成本優勢。此外，公司在智能化、數字化領域起步早、進展快，我們的智能化制造、數字化管理、數字化交付、數字化服務，在行業里面形成了比較好的優勢。
在運營機制上，公司實施產銷研一體化變革，打破營銷、制造、研發之間的壁壘，提升市場反應速度和服務水平。
汽車市場是公司戰略重點，汽車板作為核心戰略產品，通過多基地優勢、品牌、技術、產品、效率、數字化、低碳產品及體系創新能力等多維度支撐，未來市占率只會提高不會降低，投資者可放心關注寶鋼汽車用材發展。
問題三：寶鋼以90億元獲得馬鋼有限49%的股權，相較于凈資產存在一定溢價，而目前鋼鐵股普遍存在破凈現象，從資本市場角度看，是否買貴了？請教謝董事如何看待這個對價？
收購兼并價格至關重要。從國家層面看，提高產業集中度、建立有效市場和有序競爭是大勢所趨；對中國寶武而言，此次收購旨在解決同業競爭問題；從寶鋼股份角度看，旨在提升集中度，發揮多基地管理體系的效率和效益。馬鋼股份與寶鋼股份同屬中國寶武旗下子公司，此次交易是關聯方之間的公平交易。從交易定價方法看，重資產行業在盈利狀況波動較大的階段，資產基礎法更為合理且易被接受。從馬鋼股份劃轉至馬鋼有限的資產范圍，主要集中在那些能夠與寶鋼股份現有生產線迅速產生協同效應的產品線，如板材生產線以及未來具有較大發展潛力的長材和輪軸生產線等，這樣的安排有助于馬鋼有限輕裝上陣，更加專注于其核心業務的發展。此次評估由第三方評估機構作出，賬面凈資產125億經評估增至145億，增值率16%，主要原因在于土地使用權增值，馬鋼歷史悠久，其擁有的土地原始成本較低，另一方面就是不少固定資產經折舊后賬面余值已經很低，但其狀態良好，所以部分資產評估時也會有一定的增值空間。橫向對比2023年底寶鋼股份收購山鋼日照17%的溢價率，以及中信收購南鋼的案例，我覺得此次寶鋼股份收購馬鋼有限16%的溢價率是客觀且公允的。
問題四：今年以來，全球關稅壁壘日益嚴峻，韓國、越南等國家對中國鋼材直接出口加征關稅，中美貿易戰也全方位影響鋼材的間接出口，對下游需求造成沖擊，同時還可能對匯率帶來巨大不確定性，進一步加大鐵礦石進口的風險敞口。請問公司如何看待上述因素的潛在影響？并計劃采取哪些具體措施來應對外部環境帶來的挑戰？
鋼鐵行業作為制造業的重要組成部分，我們對國家經濟韌性和完整產業鏈優勢有信心，但仍需積極應對諸多外部環境壓力。美國關稅政策對寶鋼直接影響微乎其微，我們基本沒有直接出口美國的產品，但間接出口確實受到一定影響，需要我們通過優化產品結構和提高附加值來減輕關稅對利潤的沖擊，同時積極拓展多元化的市場，例如中國產品在歐洲等市場仍有競爭力。
關于韓國和越南的反傾銷政策，我們出口韓國的產品70%是進到保稅區，30%是市場流通的，總體影響不是很大。我們出口越南的熱軋也不太多，20萬噸，而且關稅政策和其他企業都一樣，總體影響可控的。而且越南對汽車板稅率方面不會有太大的增長，這個是寶鋼的優勢。
對此，公司采取積極應對措施：一是深入分析反傾銷訴訟的合理性，積極應訴并爭取公平貿易環境，利用法律手段應對不正當競爭和關稅政策；二是調整出口策略，優化產品結構，如增加汽車板出口、減少熱軋產品出口，同時拓展“一帶一路”沿線及其他新興市場；三是關注匯率風險，寶鋼主要依賴進口鐵礦石作為原料，但大部分鋼材是在國內銷售，有一定的外匯逆差，通過適當套保業務鎖定經營風險，同時減少美元融資敞口，降低匯率波動影響；四是降低庫存風險，優化各渠道庫存管理；五是評估客戶授信風險，及時調整授信政策。寶鋼在資金管理、匯率管控方面經驗豐富，有專業團隊負責，全方位評估和應對風險，確保公司穩健運營。
問題五：今年以來政府多次提到要反內卷，針對鋼鐵行業產量進行管控，之前市場有傳聞要限產5000萬噸，請問寶鋼這邊所了解到的信息是怎樣的？能否對今年限產的力度和時間節點作個展望？
近期，由于美國關稅政策的影響，鋼鐵下游行業如汽車、家電以及機械等行業遭受沖擊，導致鋼材需求的變化逐漸顯現并加劇。從基本面上看，合理管控鋼鐵產量是必要的。自今年初以來，政府多次強調整治內卷式競爭，并在《政府工作報告》中提出了“持續實施粗鋼產量調控”的方針。我們預計，相關的控產政策大概率會出臺，但具體情況仍需以國家正式發布的政策文件為準。
一直以來，我們倡議相關部門應關注超低排放改造、能效標桿達標及碳排放績效等關鍵領域，并采取獎優罰劣的措施。“一刀切”的做法盡管看起來能迅速見效，但從長遠來看，可能會縱容“劣幣驅逐良幣”的現象，對鋼鐵行業的高質量轉型不利。近期出現了不少積極的發展趨勢。首先，鋼鐵行業已被正式納入全國碳排放交易市場，這一舉措有助于強化行業的自我約束機制。其次，《鋼鐵行業規范條件（2025年版）》的發布，不僅有利于資源向更具優勢的企業集中，而且從長遠角度出發，將推動鋼鐵企業的管理模式由簡單的符合性評估轉向分級分類管理。
寶鋼股份將嚴格遵守國家制度執行限產任務。作為中國寶武旗下的旗艦子公司，寶鋼股份在資源分配和產能保障方面具有一定優勢，寶武集團會根據競爭能力和資源分配情況優先支持寶鋼股份。此外，寶鋼股份實行一公司多基地模式，在應對限產時具有較大的調整空間，能夠通過基地間的靈活調配實現效益最大化。基于寶武集團的整體指標優勢，預計寶鋼股份在2025年相比2024年將具備更好的滿負荷、高效率生產條件，充分發揮差異化產品的競爭力和資產優勢，實現高效化發展。
問題六：廣汽埃安的一款高端車上已經用上了非晶電機，用非晶材料替代無取向硅鋼，根據媒體報道，一些頭部的車商也做類似的研究。想請教下寶鋼如何看待以及如何應對非晶材料對無取向的替代，是不是一個大趨勢？
非晶材料與硅鋼同屬軟磁材料，存在一定的競爭和替代關系。非晶優勢在于鐵損較低，但存在諸多局限性：一是非晶材料脆性大，難以滿足新能源汽車電機高速沖壓的需求，且對模具磨損嚴重，批量應用困難；二是其飽和磁通密度低，僅為1.56特斯拉，遠低于硅鋼的2.06特斯拉，這意味著為了達到相同的性能，非晶電機需要更大的體積；三是主流新能源汽車硅鋼厚度為0.25毫米，而非晶厚度僅為0.025毫米，制作鐵芯時每單位體積的有效磁導率難以達到硅鋼水平，且每片需要添加絕緣涂層，進一步增加電機尺寸；四是非晶材料磁致收縮很高，導致噪聲是硅鋼的5-6倍，可能會影響汽車的使用體驗。盡管非晶材料在鐵損方面有一定優勢，但汽車電機更注重鐵損、磁感應強度和機械強度的綜合平衡。在相當長一段時間內，我們聚焦于把無取向新能源汽車電機用鋼做得更好，比如說損耗進一步降低，強度、磁感進一步提升，這與汽車的需求是比較契合的，更高的磁感帶來更好的啟動性能，更高的強度帶來更高的轉速和更好的安全性，而鐵損的降低對續航的影響并不明顯，無取向硅鋼在新能源汽車領域具有顯著優勢，短期內難以被替代，因此寶鋼將繼續聚焦無取向硅鋼的研發和生產，提升其性能以滿足市場需求。同時，我們也會持續關注非晶材料的發展。
問題七：隨著超低排放改造等環保投資高峰逐漸過去，如何展望公司未來資本開支的強度？除了硅鋼、汽車板等以往投入較多的產品領域，未來還有哪些投資方向？
寶鋼股份在資本支出方面一直保持理性，堅決控制投資風險，對于該投資的項目毫不猶豫。過去幾年，我們在超低排放改造、綠色低碳發展方面投入巨大，使四個基地均達到A類企業標準，運行效果良好。在戰略品種保障方面，硅鋼項目投資達數百億，目前取得的效益已覆蓋投入。同時，我們也注重裝備更新升級，確保設備功能精度滿足產品質量和效率要求。目前，公司每年投資額度控制在合理范圍內，依據折舊和凈利潤狀況進行調整。從未來投資強度來看，隨著新立項投入的減少，明年后年開始資本支出將逐漸下降，但會保持優化和變化。未來投資方向主要包括：一是核心戰略產品打造，如精品長材，預計投資規模達大幾十億甚至接近百億；二是參股企業和收購項目，如山鋼日照、馬鋼有限的股權收購及后續現場投資，以及海外沙特項目的投資；三是綠色低碳領域，如湛江零碳示范產業建設、低成本制氫、氫氣還原等研發及現場投入，其中湛江零碳示范產業建設投資約80億；四是智慧制造方面，如人工智能硬件投入、算力中心建設等。此外，公司還將關注富氫碳循環氧氣高爐減碳工藝路線在其他基地的應用及相關投入，以增強公司的核心競爭力，推動可持續發展。